真菌病蔓延，减产预期增加，天胶期货两品种联袂大涨

 

 
　　与2019年11月5日类似，昨日，中国央行继续加大逆周期调节，贷款市场报价利率（LPR）下调。当日，天然橡胶期货两个品种联袂大涨。2019年11月5日，RU2001合约放量增仓大涨3.17%，突破12000元/吨一线压力关口，NR2003合约大涨1.84%，站稳10000元/吨一线关口；棕榈油2001合约在4日上涨1.49%的基础上再大涨1.96%。2019年11月20日，RU2001放量增仓大涨3.3%，突破12500元/吨一线压力关口；NR2003合约大涨4.05%，突破10500元/吨一线关口；棕榈油2001合约以涨停报收。

我国央行持续引导贷款利率下降

　　2019年10月30日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.5%至1.75%的水平，这是美联储今年以来第三次降息。

　　尽管近几个月以来中国通胀压力逐渐上升，而且市场预期CPI未来几个月依然维持在3%一线之上，但是这并未能制约中国央行货币宽松的步伐。

　　2019年11月5日，中国人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，为2018年4月份以来的首次下调。

　　2019年11月18日，中国人民银行开展1800亿元7天期逆回购操作，利率从2.55%下调至2.50%，这是自2015年10月以来央行首次下调公开市场逆回购操作利率。

　　2019年11月19日，财政部、中国人民银行开展500亿元国库现金定存，期限为1个月，中标利率降至3.18%，比上一次中标利率低2个基点。

　　2019年11月20日，中国央行公布了改革后的贷款市场报价利率（LPR）第四次报价：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。其中，5年期LPR为改革以来首次下调，而此前三轮1年期LPR报价则累计下调11个基点。

　　今年以来，全球主要央行陆续降息，进一步确立了全球货币宽松信号，短期在一定程度上利好天然橡胶、原油等大宗商品。

　　橡胶下游需求边际改善

　　2019年8月以来，中国汽车产销量同比增长虽然继续下滑，但是降幅明显缩窄，同比增长也明显回升，其中中国货车产销表现明显优于乘用车市场，10月中国重卡市场销量同比环比均回升，这些数据意味着天然橡胶下游需求已经边际改善。中国汽车工业协会数据显示，2019年10月份，中国汽车产销量分别为229.53万辆和228.42万辆，同比分别下滑1.68%和4.03%，环比分别增长3.90%和0.59%。2019年1—10月中国汽车累计产销量分别为2044.40万辆和2065.20万辆，累计同比分别下降10.4%和9.7%。根据第一商用车网公布的最新数据，2019年10月，中国重卡市场预计销售各类车型大约为9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%。2019年1—10月中国重卡市场累计销量达到97.9万辆左右，累计同比增长与去年持平。

　　图一、中国汽车产销形势边际改善（万辆，%）

中国橡胶进口继续减少

　　2019年3月国际三方橡胶理事会(ITRC)达成协议，为了支撑橡胶价格，自4月1日起泰国、印度尼西亚和马来西亚共同开始削减24万吨橡胶出口量，泰国因大选推迟至5月20日至9月19日。

　　2019年4月28日，中国海关总署关税征管司下发《关税征管司关于明确税则号4002.8000项下“混合胶”归类认定的通知》(税管函[2019]77号)，加强对税则号4002.8000项下“混合胶”的进口管理，进一步规范相关产品的归类。海关总署调整混合胶进口认定标准，导致下半年中国混合胶进口量同比增长快速下滑。

　　据中国海关总署公布的最新数据，2019年10月份，中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量大约为50万吨，同比下滑8.59%，环比下滑8.42%，2019年1—10月中国天然及合成橡胶累计进口量大约521.3万吨，累计同比下滑8%。事实上，中美贸易争端一波三折，中国经济增长逐渐放缓，以及中国海关总署调整混合胶进口认定标准，导致中国橡胶进口下滑，这在一定程度上缓解了国内橡胶供应过剩的矛盾。

　　图二、中国1—10月中国橡胶进口总量下滑（万吨，%）

天然橡胶生产渐入减产期

　　天然橡胶生产具有明显的季节性特征。每年11月和12月份中国天然橡胶生产进入了减产期，次年1至3月份处于停割期（参见图三）；东南亚主产国一季度处于减产期，二季度处于增产期，三季度和四季度处于高产期（参见图四）。

　　图三、中国天然橡胶生产的季节性（千吨）

图四、东南亚天然橡胶生产的季节性（千吨）